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Das Expectativas de Mercado e Indicadores Econômicos 
 
1 - Conjuntura Internacional 
 
a) Estados Unidos: 
 Das Expectativas de Mercado e Indicadores Econômicos 
1 - Conjuntura Internacional  
a) Estados Unidos: 
Após registrar sucessivas acelerações ao longo dos últimos meses ficando sempre acima dos 200 mil 
novos empregos, o mercado de trabalho norte americano 
expandiu menos do que o previsto em outubro.  Foram 
criadas no período 150 mil vagas de trabalho frente à 
expressiva quantidade de 297 mil em setembro (dado já 
revisado), com os principais ganhos mensais sendo 
aferidos pelos setores de saúde (58 mil), governo (51 
mil), construção civil (23 mil) e lazer e hotelaria (19 mil). 
Em virtude das recentes greves ocorridas no setor 
automotivo, o mercado já projetava desaceleração em 
outubro, todavia, em ritmo menos acentuado, projetando 
uma expansão próxima a 180 mil novas contratações. Apesar da queda no volume total de empregos 
gerados, os salários mantiveram trajetória ascendente, variando 0,2% no mês e 4,1% na base anual. 
A taxa de desemprego também registrou leve alta na comparação com o mês anterior, subindo de 
3,8% para 3,9%, correspondendo a um total de desempregados da ordem de 6,5 milhões de 
pessoas. O desempenho do mercado de trabalho aliviou às pressões sobre os juros domésticos dos 
EUA. A última reunião realizada pelo Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) no começo de 
novembro manteve os juros do país no intervalo entre 5,25% e 5,5%. Assim como na última reunião, 
o Comitê voltou a deixar em aberta a possibilidade de novos aumentos, com o mercado apostando no 
inicio do ciclo de queda do indicador apenas para o final de 2024. Em nota, o FOMC destacou os 
moderados mas contínuos ganhos de emprego, o bom ritmo de crescimento econômico do país - cujo 
PIB expandiu 4,9% no terceiro trimestre ? e a manutenção de um quadro inflacionário ainda em alta, 
circunstâncias que justificam a atual austeridade monetária. Além da continuidade dos juros em 
patamar elevado, o FED segue diminuindo suas participações em títulos do Tesouro e demais papéis 
garantidos por hipotecas de agências. Por fim, registra-se que em setembro a inflação anualizada dos 
EUA permaneceu inalterada em relação a agosto, fechando o mês em 3,7%, ou seja, quase o dobro 
da meta de 2% estipulada pelo FED. 
b) Zona do Euro e China:  
A inflação na Zona do Euro voltou a desacelerar em outubro, recuando 1,4 ponto percentual frente a 
agosto (4,3%) e encerrando o período em 2,9% na base anualizada, segundo informou 
preliminarmente a agência estatística europeia ? EUROSTAT. Excluindo-se a volatilidade dos preços 
da energia, álcool, alimentos e tabaco, a chamada inflação subjacente caiu de 4,5% para 4,2% entre 
os dois últimos meses, indicando que de fato a política monetária restritiva adotada pelo Banco 
Central Europeu (BCE) começou a surtir efeito. No geral, todas as categorias tiveram seus preços 
crescendo em ritmo mais lento, com os preços da energia recuando pelo sexto mês consecutivo. A

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expectativa atual é que a inflação atinja o patamar idealizado pela autoridade monetária (2% ao ano) 
até 2025. Todavia, se por um lado o contracionismo monetário dá indícios de sucesso no combate à 
inflação, por outro, seus efeitos sobre a atividade econômica tem sido cada vez mais evidentes. O 
PMI (Índice de Gerente de Compras) composto da Zona do Euro, que reúne a indústria e o setor de 
serviços, registrou novo recuou em outubro, caindo de 47,2 para 46,5 pontos, menor nível aferido nos 
últimos 35 meses.  
 
Após retornar ao campo positivo em setembro, o PMI oficial da indústria chinesa voltou a fechar 
abaixo dos 50 pontos em outubro, caindo de 50,2 para 49,5 pontos no intervalo do último bimestre, 
segundo informou o Escritório Nacional de Estatísticas. Nos últimos 7 meses a atividade 
manufatureira da China registrou retração em 6 oportunidades, puxado principalmente pelo baixo 
ritmo das exportações. Embora tenha se mantido acima da linha que separa contração de 
crescimento econômico, o PMI do setor de serviços também recuou em outubro, caindo de 51,7 para 
50,6 frente a setembro. A estabilidade sinalizada pelo PMI de ambos os setores dialoga com o 
crescimento previsto para o corrente exercício, com as projeções mais recentes divulgadas tanto pela 
OCDE como pelo FMI indicando uma expansão pouco superior a 5%, ou seja, bem abaixo da média 
registrada ao longo dos últimos anos (8,7% entre os anos de 1994 a 2022). 
 
 
2 ? Cenário Doméstico 
 
a) PIB e Crescimento Econômico:  
 Em outubro, o Bacen divulgou o índice de atividade econômica (IBC-Br) relativo a agosto, que após 
apresentar alta de 0,44% em julho, voltou a registrar retração mensal, recuando -0,77% e fechando a 
série em 146,56 pontos na série dessazonalizada. O 
desempenho ficou abaixo da mediana das estimativas, que 
projetava uma queda de -0,30%. Em relação a agosto do 
ano passado, o indicador registrou crescimento de 1,28%. 
Já em termos trimestrais, houve queda de -0,65% no 
trimestre encerrado em agosto frente os três meses 
imediatamente anteriores, acompanhado de uma alta de 
1,52% na comparação com idêntico período de 2022. No 
ano e no agregado dos últimos 12 meses o IBC-Br ainda acumula respectivas altas de 3,06% e de 
2,82%. O desempenho ruim de agosto é resultado de quedas em quase todos os setores da atividade 
econômica, sobretudo do setor de serviços, que responde por aproximadamente 70% do PIB total do 
país. O aperto das condições monetárias foi refletido diretamente no consumo das famílias, levando a 
quedas mais expressivas nas demandas por serviços de transportes, informações e comunicação. 
Soma-se a isso a dissipação dos efeitos positivos advindos do setor agrícola, cujas safras recordes 
obtidas no ano impulsionaram o crescimento nos últimos dois trimestres. As expectativas apontam 
para um resultado praticamente neutro do IBC-Br em setembro, culminando em uma variação 
negativa do indicador no terceiro trimestre do ano, contudo, sem comprometer a projeção atual de 
crescimento do PIB para 2023, estimada em torno de 3%.  
 
b) Balança Comercial: 
A balança comercial brasileira voltou a bater recorde em outubro, com as exportações superando as 
importações em US$ 8,959 bilhões, segundo informou o Ministério do Desenvolvimento, Indústria e 
Comércio Exterior (MDIC). Este foi o melhor desempenho para um mês de outubro desde o início da 
série histórica em 1989, com o resultado ficando 140,1% acima do obtido em idêntico período do ano 
passado. Pelo critério da média diária, as exportações praticamente permaneceram estáveis, 
variando apenas 0,7% em relação a outubro de 2022, totalizando US$ 29,484 bilhões. A safra 
recorde de grão, em especial da soja, combinada com o aumento da produção de petróleo

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compensaram a queda internacional no preço de algumas commodities, fazendo com que novamente 
o aumento das exportações fosse impulsionado pelo aumento das quantidades embarcadas. A título 
de exemplo cita-se que o volume comercializado de soja, principal item exportado no último mês, 
cresceu 31,8% na comparação com outubro do ano passado. Em termos de valores comercializados, 
além da soja, cujo crescimento foi de 12,2%, também merecem ser destacadas as vendas de milho 
(10,6%) e trigo (10,12%). Por outro lado, o preço internacional das commodities seguiu a trajetória de 
queda verificada ao longo dos últimos meses, invertendo a lógica do primeiro semestre, quando o 
auge da crise geopolítica entre Rússia e Ucrânia implicou recorde no valor das cotações. Com efeito, 
as importações, também pelo critério da média diária, voltaram a recuar de maneira expressiva em 
outubro. A queda nos preços do petróleo e de seus derivados implicou retração das exportações em -
20,9%, correspondendo a um total adquirido do exterior da ordem de US$ 20,525 bilhões. No 
acumulado do ano a balança comercial brasileira também bateu recorde histórico, registrando um 
superávit de US$ 80,212 bilhões, representando um aumento de 57,9% em comparação com o 
mesmo período do ano anterior, quando o saldo positivo atingiu US$ 50,79 bilhões. Para o restante 
do exercício, as projeções oficiais do governo indicam novo recorde histórico, sendo projetado um 
superávit próximo a US$ 93 bilhões. Por sua vez, as expectativas do mercado seguem mais 
comedidas, com a Pesquisa Focus mais recente divulgada no começo de outubro estimando um 
resultado positivo pouco superior a US$ 75 bilhões. 
c) Inflação:  
 O IPCA, índice oficial da inflação brasileira, registrou leve desaceleração em outubro, variando 
0,24% frente a alta de 0,26% ocorrida em setembro. Esse foi o quarto mês consecutivo de taxas 
positivas do indicador, que no ano acumula alta de 3,75%, enquanto no agregado dos últimos 12 
meses a variação total 
contabilizada é de 4,82%. Dos nove 
grupos de produtos e serviços 
pesquisados pelo IBGE oito tiveram 
inflação, com destaque para as 
altas dos grupos Transportes 
(0,35%) e Alimentação e Bebidas, ambos com significativa participação no cálculo do IPCA. De parte 
do grupo Transportes, o principal responsável pela alta foi o item passagens aéreas, cujos preços 
subiram em média 23,70%, exercendo o maior impacto individual no indicador de outubro (0,14 
0p.p.). Frisa que este item já vinha de uma alta de 13,47% em setembro. A inflação do segmento 
Transportes só não foi maior em virtude da retração de preços dos combustíveis, em especial da 
gasolina e do gás veicular, que recuaram respectivamente -1,53% e -1,23% no período. Por sua vez, 
após registrar deflação por quatro meses consecutivos, a alta do grupo Alimentação e Bebidas foi 
puxada tanto pela variação positiva de preços dos alimentos consumidos no domicilio como fora, com 
destaque para os aumentos dos preços médios da batata inglesa (11,23%),da cebola (8,46%), das 
frutas (3,06%) e do arroz (2,99%). No que tange às previsões para o decorrer do presente biênio, a 
última pesquisa Focus indicou queda nas previsões para 2023 e leve aceleração para 2024. Para o 
corrente exercício as projeções recuaram de 4,86% para 4,63%, enquanto para 2024 houve alta de 
3,88% para 3,91%. 
 d) Fluxo Cambial: 
O fluxo cambial brasileiro voltou a fechar no azul em outubro, contabilizando um superávit de US$ 
3,400 bilhões, segundo a prévia disponibilizada pelo BACEN. Vale repisar que a partir de 2023 a 
nova lei cambial passou a permitir que operações de até US$ 50 mil possam ser informadas ao 
Banco Central até o quinto dia útil do mês subsequente, razão pela qual os dados finais de cada 
período passarão a ser consolidados pela instituição com uma maior defasagem de tempo. O saldo 
positivo de outubro foi puxado pela performance da conta comercial, que envolve as operações de 
câmbio relacionadas às importações e exportações, anotando um ingresso líquido de recursos da

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ordem de US$ 4,099 bilhões. Registra-se que nas exportações estão incluídos US$ 2,153 bilhões em 
Adiantamentos de Contratos de Câmbio (ACC), US$ 4,714 bilhões em Pagamentos Antecipados (PA) 
e US$ 16,050 bilhões em outras entradas. De parte do segmento financeiro, que reúne os 
investimentos estrangeiros diretos e em carteira, bem como as remessas de lucros e pagamentos de 
juros e dividendos ao exterior, o resultado foi negativo, sendo contabilizada uma saída líquida de 
recursos de US$ 699 milhões. A conjuntura internacional caracterizada por juros altos, em especial 
nos EUA, segue instabilizando o fluxo de capitais, com os investidores estrangeiros preferindo a 
segurança dos treasuries americanos frente às opções das economias emergentes. Em outubro, a 
saída líquida de recursos da Bovespa ultrapassou R$ 2,4 bilhões, consistindo no pior resultado para 
este mês desde 2019, quando o déficit foi superior a R$ 9 bilhões. Por conseguinte, o dólar comercial 
avançou 0,29% ante o real, encerrando o mês negociado a R$ 5,041. No acumulado do ano, os 
primeiros dez meses de 2023 registram um superávit de US$ 24,060 bilhões, resultado da saída de 
US$ 22,887 bilhões pelo segmento financeiro e do ingresso de US$ 46,984 bilhões pelo canal 
comercial. 
 
e) Taxa Selic: 
Em linha com as expectativas do mercado, a última reunião do Copom, realizada entre os dias 31 de 
outubro e 1º de novembro, 
confirmou a terceira queda 
consecutiva da Selic. 
Repetindo as duas 
reduções anteriores, o 
colegiado cortou a taxa em 
mais 0,5 ponto percentual, 
com a Selic passando de 
12,75% para 12,25%. Para 
última reunião de 2023, agendada para os dias 12 e 13 de dezembro, as projeções seguem indicando 
um novo corte de idêntica magnitude, sendo prevista uma taxa de 11,75% até o encerramento do 
corrente exercício. No geral, as pressões externas advindas dos juros americanos e dos conflitos 
geopolíticos ainda não pesaram proporcionalmente sobre o câmbio brasileiro, deixando de corroborar 
novas altas inflacionárias. Todavia, o Comitê novamente destacou em ata a necessidade de 
manutenção de um quadro contracionista, com a continuidade e com o ritmo do ciclo de queda da 
Selic respondendo à evolução do IPCA e à respectiva ancoragem de suas expectativas em torno da 
meta. 
f) Renda Variável: 
De maneira análoga ao setor de renda fixa, a Bolsa brasileira seguiu sendo impactada pelas 
expectativas acerca do comportamento dos juros nos EUA, com os investidores estrangeiros mais 
uma realizando saques acima de seus aportes na Bovespa. Em outubro, a migração de recursos para 
os títulos da dívida pública norte-americana também foi favorecida pela instabilidade advinda do 
conflito entre Israel e Hamas, além da nova queda registrada no PMI chinês. Já do ponto de vista 
interno, as incertezas quanto ao cumprimento da meta fiscal para 2024 corroboraram o pessimismo 
do mercado, sobretudo no que se refere à versão final do projeto de Lei de Diretrizes Orçamentárias 
a ser encaminhada para o próximo ano. Todo esse cenário culminou em uma variação mensal 
negativa do Índice Ibovespa de -2,94%, encerrando outubro no patamar de 113.146 pontos. No ano, 
o Ibovespa ainda acumula resultado positivo, contudo, registrando um ganho parcial de apenas 
3,09% em 2023. Dentre as ações que compõem o índice Bovespa, os maiores ganhos mensais 
ficaram por conta dos papéis Gol PN (GOLL4; 30,4%), Gafisa ON (GFSA3; 25,36%), Meliuz ON 
(CASH3; 11,21%), JBS ON (JBSS3; 10,97%) e Ultrapar ON (UFPA3; 9,07%). Pelo das baixas, os 
maiores prejuízos de outubro foram registrados pelas ações da Recrusul PN (RCSL4; -39,26%), 
Magazine Luiza (MGLU3; -36,79%), Multilaser ON (MLAS3; -35,51%), Ambipar ON (AMBP3; -
33,96%) e Braskem ON (BRKM3; -28,94%). 
?...a última reunião do Copom, 
realizada entre os dias 31 de 
outubro e 1º de novembro, 
confirmou a terceira queda 
consecutiva...?

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g) Renda Fixa: 
Repetindo o desempenho verificado ao longo o último trimestre, o setor de renda fixa voltou a 
apresentar a predileção do mercado por ativos de menor prazo, evidenciando uma maior aversão ao 
risco por parte do investidor. Os indicadores IMAs atrelados às carteiras de maior prazo foram mais 
uma vez impactados pela recente inclinação da curva de juros futuros norte-americana no cenário 
mundial. A resiliência apresentada pela inflação nos EUA e a manutenção de um mercado de 
trabalho ainda relativamente aquecido seguiram postergando a expectativa do início do ciclo de 
queda dos juros, percepção esta reforçada na ata da última reunião realizada pelo FOMC. O IMA-S, 
indicador de curtíssimo prazo que corresponde às LFTs em mercado com duração de apenas um dia, 
novamente apresentou a melhor performance entre os IMAs, registrando ganho mensal de 1%. 
Seguindo a mesma linha, o IRF-M1, que reflete os pré-fixados com prazos não superior a um ano, 
variou positivamente 0,96% em outubro. De outra banda, os pré-fixados de maior prazo avançaram 
apenas 0,12% no mês, contudo, ainda mantendo a liderança no ranking anual dos subíndices, 
apresentando retorno de 12,95%. Não obstante, o subíndice que representa as carteiras de maior 
duration, o IMA-B5+, referente às NTN-Bs com vencimentos superiores a 5 anos, foi aquele que 
amargou o pior prejuízo no mês, recuando -0,98%. Por sua vez, o IMA-Geral, indicador que expressa 
a rentabilidade dos títulos marcados a mercado com um todo, variou 0,30% em outubro, 
contabilizando um retorno anual de 10,92% até o presente momento. Outubro 2023 no ano 	Outubro 2023 no ano 
Prefixados	Formado por TP indexado IPCA
IRF-M	0,37% 12,04%	IMA-B	-0,66% 10,06%
IRF-M 1	0,96% 11,12%	IMA-B 5	-0,31% 8,55%
IRF-M 1+	0,12% 12,95%	IMA-B 5+	-0,98% 10,98%
Formado por Títulocs da Dív. Publ.	DI
IMA Geral	0,30% 10,92%	C DI	1,00% 11,02%
Duração constante
IDkA IPC A 2 Anos	-0,41% 8,53%
Retorno
Nome	Nome
Retorno 
 
 
Referência Gestão e Risco